Der öffentliche Diskurs lebt von Extremen. Je dramatischer die Prognose, desto größer die Aufmerksamkeit.
Hyperbolische Vorhersagen, Crash-Szenarien und binäre Weltbilder dominieren die Schlagzeilen. Für viele Marktteilnehmer ist das eine einfache mentale Abkürzung in einer immer lauter werdenden, algorithmisch optimierten Informationsflut.
Die Realität der Makroökonomie funktioniert jedoch selten in Schwarz oder Weiß.
Der größte Teil des tatsächlich handelbaren Risikomanagements befindet sich zwischen diesen Extremen.
Dort, wo relative Entwicklungen und sich verändernde Asymmetrien wichtiger sind als vermeintliche Gewissheiten.
Dort, wo sich Märkte in Wahrscheinlichkeitsräumen bewegen, die von Rückkopplungseffekten, Pfadabhängigkeiten und komplexen Wechselwirkungen geprägt sind.
Dort, wo mehrere scheinbar widersprüchliche Entwicklungen gleichzeitig wahr sein können.
Das ist das eigentliche Alpha-Terrain des Makroinvestors.
Das Land des UND.
Beispiele aus dem Land des UND
- Die Verbraucherstimmung kann auf historischen Tiefständen liegen UND der Konsum trotzdem weiter wachsen.
- Makroökonomische Unsicherheit kann steigen UND die zyklische Wirtschaft gleichzeitig beschleunigen.
- Industrieindikatoren können verzerrt sein UND die übergeordnete These einer zyklischen Beschleunigung dennoch korrekt bleiben.
- Ölpreise können neue Hochs erreichen UND ihre reale Belastung für die Wirtschaft geringer ausfallen als in früheren Zyklen.
- Inflationsrisiken können steigen UND gleichzeitig positiv für Risikoanlagen sein.
- Die K-förmige Wirtschaft kann real sein UND die Gesamtnachfrage trotzdem länger stark bleiben.
- Es muss keinen großen „Trump’schen 5D-Schachplan“ geben UND Reindustrialisierung kann dennoch ein langfristiger wirtschaftlicher Rückenwind sein.
- SK Hynix kann seit dem Tief um über 1.000 % gestiegen sein UND trotzdem deutlich günstiger bewertet sein als die Magnificent Seven.
- Die Magnificent Seven können weiterhin das Epizentrum spekulativer Euphorie darstellen UND gleichzeitig können ihre Bewertungsmultiplikatoren sinken, weil die Gewinne schneller wachsen als die Kurse.
Mehr Brücken. Mehr „UND“.
Weniger Mauern. Weniger „ABER“.
Beruflich wie privat.
Industrie: Alles Blumen, keine Gewitterwolken
Die gemeldeten US-Industrie- und Produktionsdaten für April waren durchweg stark.
Diese Dynamik setzte sich im Mai fort:
- Der S&P Manufacturing PMI erreichte neue Zyklushochs.
- Zahlreiche regionale Fed-Umfragen meldeten die stärksten Werte seit Jahren.
- Transportdaten aus dem Lkw- und Eisenbahnsektor zeigten weiterhin robuste Aktivität.
- Zyklische und industrienahe Alternativdaten blieben klar positiv.
Die Signale sprechen weiterhin dafür, dass die industrielle Aktivität in den USA deutlich stärker ist, als viele Marktteilnehmer erwarten.
ISM Manufacturing: Die wichtigsten Daten
Gesamtindex
ISM Manufacturing Index: 54,0
- Anstieg um 1,3 Punkte
- Höchster Wert seit 49 Monaten
Auftragseingänge
New Orders: 56,8
- Plus 2,74 Punkte
- Höchster Stand seit vier Monaten
- Fünfter Monat in Folge im Expansionsbereich
Beschäftigung
Employment: 48,6
- Plus 2,2 Punkte
- Weiterhin unter 50 und damit technisch kontraktiv
- Die Veränderungsrate verbessert sich jedoch
Preise
Prices Paid: 82,1
- Rückgang um 2,5 Punkte
- Dennoch weiterhin extrem hoch
„Kein weiterer negativer Impuls“ ist bereits positiv
Die leichte Abschwächung bei den Preisindizes sollte nicht als Entwarnung interpretiert werden.
82,1 bleibt historisch betrachtet ein sehr hoher Wert.
Der laufende Energieschock wirkt weiterhin nach, während bestehende Puffer zunehmend aufgebraucht werden.
Gleichzeitig konzentriert sich die Marktangst derzeit vor allem auf die Möglichkeit weiterer Preissteigerungen.
Vor diesem Hintergrund gilt:
Wenn die Preise nicht noch schneller steigen, wird dies bereits als positive Entwicklung wahrgenommen.
Es handelt sich weniger um eine echte Verbesserung als um das Ausbleiben einer weiteren Verschlechterung.
Vorzieheffekte spielen eine Rolle
Umfragen und Unternehmenskommentare deuten darauf hin, dass ein Teil der Nachfrage vorgezogen wurde.
Unternehmen bestellen heute, weil sie mit künftig höheren Energiepreisen oder weiteren Preissteigerungen im Zusammenhang mit Iran und dem Energiemarkt rechnen.
Das spricht dafür, dass in den kommenden Monaten ein Teil dieser Stärke wieder zurückgegeben werden könnte.
Kurzfristig verzerrt dieser Vorzieheffekt die Daten nach oben.
Langfristig ändert er jedoch nichts daran, dass die Aktivität aktuell stark bleibt.
Die einfache Zusammenfassung
Menschen und Unternehmen tun Dinge.
Sie investieren.
Sie bauen.
Sie transportieren.
Sie bestellen.
Sie organisieren Ressourcen gegen die natürliche Tendenz zur Entropie.
Mehr Atome. Mehr reale Aktivität.
Mit dem Ziel, künftig noch mehr digitale Wertschöpfung und Produktivität zu erzeugen.
Die Vielzahl an Industrie-, Transport- und Produktionsindikatoren zeigt derzeit weiterhin dieselbe Richtung:
Die zyklische Beschleunigung bleibt intakt.
Die Daten zeichnen weiterhin das Bild einer klassischen Beschleunigung – einer Phase steigenden Wachstums mit weiterhin robuster Nachfrage.
